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美国加息对中国股市的影响

美联储加息对中国经济及股市的影响
从历史数据来看,美联储此次加息对中国经济增长的负面影响不大,对中国股市的长期利空负面影响较大。
美联储长期加息终于来了,国内震荡,狼终于来了。 事实上,自2014年下半年以来,主流媒体和一些经济学家一直在谈论新兴市场加息的可怕前景。 主要的逻辑是,随着以中等收入陷阱为首的资金从新兴市场流入发达国家,美元必将升值——就像阿根廷的情况一样。 这种观点从美国迅速传播到中国大陆,现在几乎成为经济学研究的“主流观点”。 投资朋友知道,无论逻辑多么完美,必须有数据支持,必须有市场验证。 那么,从历史数据和近期形势分析来看,美联储加息对中国经济和股市的影响是什么呢?
先看历史数据,美元加息并非新鲜事,随着经济的发展,美元经历了很多加息周期,以前的数据现在已经不多可供参考,我们从上世纪80年代开始,用这30多年的数据来分析。一般认为,自1983年以来,美元大约有六个升息周期:
图1:自1983年以来美联储加息周期
美国加息对中国股市的影响
图2:美元加息周期与中国GDP增长。数据来源:国家统计局
美国加息对中国股市的影响
从图2可以看出,美元加息周期有时使中国经济增长更快,有时更慢,但总体而言,这与中国经济增长几乎没有关系。 甚至在2005年人民币与美元挂钩之前,情况就是如此。 美联储加息对中国的影响不过是资本外逃,但中国是一个资本控制的国家,资本流动受到限制,制造业是国家的基础,资本市场对经济发展的影响远不及发达国家。 相反,出口增长对经济的影响大于资本流动。 中央银行通常在经济增长期间提高利率,以防止经济过热和制造大的泡沫。 美联储尤其如此,其加息周期一直跟随着经济增长周期。 作为世界上最大的进口国,美国将进口大量的增长周期,这无疑将有利于其在中国经济中最大的进口来源。 资本外流和贸易顺差在很大程度上被抵消。 这就是为什么美元利率周期上升对中国经济影响甚微。
由于美元升息周期确实会加剧资本外流,毫无疑问,中国资本市场将受到影响,特别是当美元升息周期发生时,中国股市通常会在上涨之前下跌。
图3:美国加息周期和上海指数走势。资料来源:上海证券交易所网站
美国加息对中国股市的影响
从图3可以看出,自中国内地股市建立以来,每次美元加息,上证指数都会先跌后涨。在美联储加息之初,确实会导致一些大机构改变其资本配置,将部分人民币资产转化为美国美元资产,一些富豪会跟随资产转换,因此短期资本外流的增加是不可避免的。然而,随着恐慌情绪的结束,国内企业因出口增加利润的预期增长,资本自然会回流到中国内地,这就形成了这样的规律:每一个美元加息周期,中国股市都会先跌后涨。
也许有人会说这次不一样了。全球经济有许多变化。但就在美联储加息前,国会通过了497减税法案。从历史数据(图4)可以看出,自1970年以来,美国所有的减税措施都将伴随着进口的增长。此次减税正处于美国经济增长期,这无疑是大概率事件。去年以来,我国大力整治资本外流,取得了很大成效。基于上述情况,我们可以认为,这一美元加息周期不会对中国经济增长产生太大的负面影响。
美国加息对中国股市的影响
图4:1970年以来美国以往减税期间的进口。
美国加息对中国股市的影响
至于股市,目前美元加息周期开始于2015年,与对视A股的落点出现的加息(图5)相结合,短期内不会有大的影响。
图5:美联储自2015加息以来对美国股市、香港股票和A股的影响。
美国加息对中国股市的影响
图6: 上证指数(周线图)在当前周期内美元利率上调四倍的表现。 资料来源: 文华财经
从图6中可以看出,A股在美元升息周期中并未走出“蓝色”行情,仍然是先跌后涨。
到目前A股年末,银行回笼资金,货币市场紧张,股市上涨乏力。然而,根据以上数据分析,我们可以说,这仍然是遵循历史的规律,美联储加息的影响已经结束,在该国A股走势,而不是决定因素。
 

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